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    聚焦中國

    貝恩公司發布《2022年中國并購市場展望》

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    周浩是貝恩公司全球合伙人、大中華區私募股權和兼并收購業務主席


    近年來,全球范圍內并購交易有所放緩,但是,貝恩發現,境外和國內并購市場依然涌現出頗多亮點??缇巢①彿矫?,去年,中集集團以10億美元收購A.P.穆勒-馬士基集團旗下集裝箱制造業務-馬士基集裝箱工業公司,從而使中集集團成為全球最大的集裝箱生產商。2020年,華潤資本則收購了英國領先的垃圾處理公司Viridor。國內并購方面,去年,德國化學公司巴斯夫攜手湖南杉杉能源科技組建了合資企業;中國乳業公司蒙牛收購了妙可藍多,后者自2018年以來,以每年112%的增速實現跨越式增長,是廣受歡迎的新銳奶酪品牌。


    與此同時,在去年,中國政府出臺了備受矚目的三大舉措:第一,扎實推進共同富裕;第二,強化反壟斷、深入推進公平競爭;第三,加強數據監管、保護個人信息。上述新舉措對于電商、教育培訓、網約車等行業帶來了前所未有的挑戰。


    首先,扎實推進共同富裕是當前的首要任務,旨在縮小貧富差距、擴大中等收入群體。對此,政府已經采取了許多積極措施,比如,對新房設置價格上限、擴大醫保覆蓋面、取消K12課外輔導等。


    去年,國家監管部門進一步整頓了電商平臺“二選一”行為。國家市場監督管理總局根據《反壟斷法》,對阿里巴巴、京東和美團開出史無前例的巨額罰單,比如,阿里巴巴集團被處以28億美元的罰款。這一新政增加了電子商務巨頭的成本,也改變了小商家的經營方式,折射出由于政策演變而帶來的影響。


    值得一提的是,作為全球數字創新前沿的領導者,為了維護國家安全和隱私,近年來中國對于數據隱私的管控趨于嚴格,越來越多的措施用于保護敏感數據,比如地理位置數據、國企財務數據等。尤為引人注目的是網約車巨頭滴滴赴紐交所上市數日后,中國政府要求滴滴對濫用客戶數據的行為進行全面整改。


    面對來自監管層的重拳出擊,中國的上市公司(尤其是科技公司)股價應聲下跌(圖1)。實踐中,雖然并購交易尚未受到影響,但是,市場普遍擔心短期內的交易可能性。


    圖1 中國科技股股價變化率


    伴隨監管環境趨嚴,貝恩認為,交易方必須調整戰略,從而把握機會,與中國市場同發展、共成長。為了幫助交易各方致勝多變的市場環境,貝恩建議,交易各方應當聚焦以下三個角度,順應監管政策的變化,更有利于并購和合資交易完成。


    展望一、不斷提升合規意識


    為了應對廣泛的信息披露要求,交易各方需要為審批預留出更長的時間,并為反壟斷和數據安全做好充分的準備。


    此外,跨國公司應當以不同的方式對待中國業務與公司其他業務。比如,新規之下,許多核心基礎設施(如數據中心)必須設在中國,要求跨國公司尋求在華收購時,必須評估當前業務情況,并增加必要的支持業務。


    事實上,貝恩建議,所有跨國公司都需要主動評估自身在中國市場的當前布局和投資組合戰略。企業要加速剝離與其產品或服務相關、但可能會造成安全風險的個人數據或公司數據。積極與中國主管部門合作,共同處理數據隱私問題。貝恩發現,為了滿足監管要求,許多跨國公司已經將中國劃為獨立的業務地區,對部分公司而言,分拆或許是保留價值的最佳方式??傊?,所有企業都要重新審視自身的商業戰略,了解遵守中國新政所需的投入,以及撤資后的其他選擇。


    展望二、積極布局早期投資領域


    貝恩建議,企業應當把精力放在政府鼓勵交易的領域,如快速消費品行業。隨著新的投資機會不斷涌現,這些行業的戰略投資者可以加大投入、更積極地配置資源,從而甄別、投資具有吸引力的標的公司。


    實踐中,我們發現,越來越多的戰略投資者憑借企業風投、與風投或私募公司合作等形式,積極在中國進行早期投資。比如,2018年,雀巢在中國設立創新孵化器,并在兩年后向中國知名風投基金天圖注資3,000萬美元,成為該基金的基石投資者。


    展望、三采取合資進入模式


    從前,外資公司進入中國市場的唯一途徑是與本土公司成立合資企業。當外資公司被允許獨立經營后,有一些公司在中國市場取得了巨大成功,而有一些則節節敗退。如今,越來越多的跨國公司開始重新考慮合資,尤其是與擁有先進技術或關鍵能力的國內公司建立合資企業,從而加快本土研發、審批和上市。


    比如,2017年,阿斯利康與國投集團旗下的生物制藥私募基金-先進制造產業投資基金(FIIF)成立合資企業。迪哲醫藥作為新的合資企業,全面融合了阿斯利康中國創新中心的科研實力,而FIIF提供資金和戰略合作方面的技術支持。受益于政策對醫藥國產化的大力推進,迪哲醫藥實現了指數級增長。


    放眼未來,盡管多個行業紛紛收緊監管政策,并且推出了一系列愈發嚴格的措施來保護信息和國家安全,但貝恩認為,中國市場對戰略投資者的重要性仍然不減。因此,在強監管時代,中國依然是富有吸引力的增長和投資市場,對于許多行業,中國仍將是世界上最熱門的市場。
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